信达证券：给予名臣健康买入评级，目标价位44.8元

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信达证券股份有限公司冯翠婷近期对名臣健康进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：游戏研发，扬帆起航》，本报告对名臣健康给出买入评级，认为其目标价位为44.80元，当前股价为32.99元，预期上涨幅度为35.8%。

名臣健康(002919)
收购华多、雷焰、奥术等研发团队，进军游戏行业。 公司于 20 年 8 月起，通过收购华多、雷焰等研发团队进军游戏行业，并逐步以游戏业务为经营核心，日化业务已于 22 年 6 月由子公司统一运营。 21 年公司新设星炫时空拓展游戏发行业务， 21 年公司拟收购喀什奥术，继续加码精品研发。业务结构情况： 1）游戏业务，三大主体全资子公司：杭州雷焰网络、海南华多网络专注游戏研发，海南星炫时空网络专注游戏发行； 2）日化业务， 2022年 6 月 28 日，公司召开董事会，同意公司拟以 2022 年 6 月 30 日为划转基准日，将公司现有日化业务涉及的相关资产、负债按照账面净值划转至全资子公司广东名臣日化有限公司（原广东名臣销售有限公司）。 22 年 11月 25 日，公司发布公告完成工商变更登记。 由于业务结构及经营架构已发生变化，公司将择机适时向相关部门提交变更公司名称和股票简称申请。
游戏业务研发团队海南华多、杭州雷焰经验丰富。海南华多成立于 2018 年，公司核心团队由一群具有 8 年以上行业经验的精英组成，均有过往成功项目经验，主要来自 4399 和其他国内一线游戏厂商。团队手游产品《王者国度》月流水持续数月过亿元，月峰值流水高达 3.5 亿元，系海南华多成功打造的爆款游戏。杭州雷焰成立于 2018 年，杭州雷焰的核心团队具有 10年以上的游戏行业从业经验。团队产品《百龙霸业》自 2019 年底上线以来表现良好，月峰值流水超过 1 亿元。
拟收购喀什奥术，进一步为游戏研发赋能。 2022 年 9 月，手游《镇魂街：天生为王》已取得发行版号，并购的安全边际显著提升。 21 年 10 月 31 日，公司发布公告，拟收购喀什奥术网络科技有限公司 100%股权，作价为 2.19亿，交易对手方为广州心源互动。 截至 21 年 10 月，喀什奥术拥有超过 150名在岗人员，主要为游戏内容研发相关专业人才，骨干员工均有丰富经验。目前在研项目包括委托方为中手游的《镇魂街：天生为王》， 已于 22 年 12月 22 日上线，首日全渠道新增突破 200 万，全平台流水达 2200 万，次日冲上苹果商店畅销榜第 4。 另有一款在研产品《境· 界 刀鸣》，预计于 23年上线运营。 据公司 22H1 报告显示， 公司已支付 30% 股权转让价款。
投资建议： 综上，公司进军游戏业务，持续加码游戏研发，后续更储备有《锚点降临》、模拟经营卡牌《创星之王》（暂定名）、《九州之下》、《至尊无极》、 SLG 手游、 MMORPG 手游等产品。我们看好后续奥术并表后持续加码游戏研发。 我们预计公司 22-24 年归母净利润分别为 1.16/4.33/5.88 亿元， 对应当前估值分别为 48/13/9x PE， 若考虑奥术并表， 22-24 年备考利润分别为 0.00/2.21/4.14 亿元（仅包含《镇魂街：天生为王》、《境·界刀鸣》两款游戏预测分成后利润），对应当前估值分别为 48/8/6xPE。 根据可比估值法，我们给予 23 年 18x 目标估值，对应目标价 44.8 元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险因素： 核心游戏表现不及预期、 并购喀什奥术不及预期、 新游戏开发进度及上线进度不及预期、跨市场可比公司风险、 行业政策风险、 汇率波动导致的游戏海外收入业绩风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券姚天航研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.7%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.17亿，根据现价换算的预测PE为7.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，名臣健康（002919）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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